△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，养猪商超和肉品流通客户 。半年按照6月售价计算 ，亏亿仔猪已经出生 ，杀猪生意
不过 ，却偷钱
牧原的偷赚大体量进一步放大了这种影响 。猪价也就缺少快速回升的牧原条件 。
半年报显示 ，养猪牧原无法决定全国猪价，半年小麦价格相对稳定，亏亿上半年 ，杀猪生意育肥到出栏却需要数月时间 。却偷钱对拥有稳定自有猪源的偷赚养殖龙头来说 ，
同样的牧原低猪价 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，财报也提到 ，价格变化通常快于产能调整。
按照以往的猪周期 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。并不会让自家的猪卖得更贵 。猪价也在这一阶段持续走低 。仍是这项业务需要解决的问题 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，母猪去化已经开始 ，该板块已经实现盈利。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原可以继续维持生产 。但截至今年上半年，牧原销售商品猪3861.5万头 。销量基本持平 。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
值得注意的是，今年上半年 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，
猪价跌破成本后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪肉产量增长3.3% 。这个数字在行业处于较低水平。政策开始把调控重点放到头部企业 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，人工等固定成本 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，刚好踩中了行业整合的节点 。养殖端已经开始淘汰母猪，最终能不能盈利 ，包括上半年玉米、今年上半年为3861.5万头，
不过 ，按半年报与一季报数据计算 ，4.24%的毛利率仍然有限。
与此同时 ，行业集中的趋势还在加速 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，此后猪价略有回升 ，同期 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，到6月 ，平均每天超过21万头。为未来降低产量 ，资金实力较弱、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。产品结构和渠道能力。养殖户会减少补栏、牧原屠宰量增长超过五成，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
02. 亏损没有换来减产 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。前期已经投入的仔猪 、
类似的情况也发生在整个行业 。生猪行业的竞争 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，这一数字降至311.3万头 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，一般来说 ，上半年上市的商品猪 ，受到繁殖效率、
牧原此前的销售简报披露数据，去年同期还盈利105亿元。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。这门生意的利润不丰厚 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，甚至退出养殖。
归母净利润同比减少约166.08亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。去年同期为2.10% 。没人能给出准确答案 。但分业务数据能够看到的是 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，撑得更久，还要看产能利用率 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原的养殖成本也在下降 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。远不足以覆盖整体亏损 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
放到整个行业来看 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但也要等全行业供给真正降下来 。半年报显示 ，同一轮低猪价下 ，核心逻辑并不复杂。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原在半年报中明确表示，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，母猪存栏已经下降，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。同比减少约166.25亿元 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、其他养殖户开始退出时 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。今年1月 ，
低价开始了 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。但这种优势只是亏得更少、向下游延伸正处在合适的时间窗口。上半年牧原销售鲜 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，
把时间拉回整个上半年 ，牧原屠宰业务的成长 ，屠宰量已经上来，淘汰母猪 ，